Правило Тейлора
Правило Тейлора (англ. Taylor rule) — простое правило денежно-кредитной политики, согласно которому краткосрочная процентная ставка центрального банка является функцией от разрыва выпуска и отклонения инфляции от целевого значения[1].
История
правитьПравило впервые было предложено профессором Стэнфордского университета Джоном Тейлором в 1993 году в работе «Дискреционная политика против политики правил на практике»[2]. Одновременно, в ноябре 1993 года с тем же выводами вышла работа Дейла Хендерсона и Уорвика Маккиббина[англ.][3].
Правила монетарной политики
правитьПравила способствуют стабильности цен и полной занятости путём систематического снижения неопределённости и повышения доверия к будущим действиям центрального банка. Правило запрещает реагировать на состояние экономики до тех пор, пока подобные ответы встроены в само правило[4].
Определение
правитьПравило Тейлора: номинальная процентная ставка должна реагировать на расхождения фактических темпов инфляции от целевого уровня инфляции и реального валового внутреннего продукта (ВВП) от потенциального ВВП, и задаётся следующим образом[4]:
- ,
- где — номинальная ставка, — уровень инфляции за предыдущий период, — отклонение в процентах объёма выпуска (ВВП) от уровня выпуска при полной занятости (потенциального ВВП).
Правило для общих коэффициентов имеет следующий вид[5]:
- ,
- где — краткосрочная номинальная ставка, — уровень инфляции, измеряемый как дефлятор ВВП, — желаемый уровень инфляции, — предполагаемый уровень равновесной реальной процентной ставки, — логарифм реального ВВП, — логарифм потенциального ВВП, который определяется линейный трендом.
Правило Тейлора
правитьСогласно правилу Тейлора реальная ставка должна реагировать на[4]:
- разницу между выпуском и уровнем выпуска при полной занятости;
- разницу между инфляцией и её целевым значением (которое определено Тейлором в 2 %, или 0,02).
Если выпуск находится на уровне полной занятости, а инфляция соответствует целевому ориентиру в 2 %, то по правилу Тейлора центральный банк устанавливает реальную ставку в размере 2 %, что примерно равно её долгосрочному среднему уровню. Если экономика «перегрета» и выпуск выше своего значения в условиях полной занятости, а инфляция выше целевого значения, то центробанк ужесточает денежно-кредитную политику за счет повышения процентной ставки выше 2 %. Если ВВП ниже уровня производства при полной занятости и инфляцией ниже целевого значения, то ставка должна опуститься ниже 2 %, смягчая тем самым денежно-кредитную политику. Тейлор в своей работе показал, что это правило статистически точно описывает фактическое поведение ФРС США[4].
Однако, Тейлор не считал, что ФРС должно автоматически следовать правилу, правило служит лишь в качестве руководства для денежно-кредитной политики. Отступление от данного правила возможно в случае существования особых обстоятельств. Тем не менее, ФРС должна обязательно придерживаться этого правила (или оставаться очень близко к нему)[4].
Принцип Тейлора
правитьПри прочих равных условиях увеличение инфляции на 1 % должно приводить к повышению процентной ставки более чем на 1 %. Эта закономерность называется принципом Тейлора. Так как реальная процентная ставка равна номинальной процентной ставке минус уровень инфляции, то реальная процентная ставка должна быть увеличена, чтобы охладить экономику при увеличении темпов инфляции (номинальная процентная ставка увеличится больше, чем уровень инфляции)[5].
Модификация принципа Тейлора
правитьВ работе Аскари и Ропеле за 2007 год[6], и в работе Кайли за 2007 год[7] выявлено, что использование принципа Тейлора недостаточно для выявления определённости, если средняя инфляция положительна, а не нулевая. В работе Коибиона и Городниченко за 2008 год[8] также утверждается, что центральный банк должен увеличивать ставку десять к одному (для выявления определённости), если инфляция превышает 6 %. В таких моделях необходимо индексировать инфляцию для сохранения принципа Тейлора[5].
В работах Кристиано, Эйхенбаума и Эванса за 2005 год[9], Равенна и Уолша за 2006 год[10] , Льоса и Туэста за 2006 год[11] и Куроцуми и Ван Зандведжа в 2008 году[12] выявлено, что использование принципа Тейлора недостаточно для выявления определённости, если процентная ставка воздействует на реальные предельные издержки (например, для финансирования фонда зарплаты или из-за трений поиска на рынке труда). В таких моделях необходимо включать межвременной аспект в условиях спроса компании на рабочую силу[5].
По мнению Кокрейна[13], общая определимость возникает от предположения о том, какие меры предпримет центральный банк в ответ на отклонения инфляции от равновесного уровня[5].
Критика
правитьИсследование Балларда и Митры 2002 года[14] подтвердило существование единственного стационарного равновесия, при которой политика должна реагировать в достаточной мере (больше, чем уровень инфляции) ростом номинальной процентной ставки на возросшую инфляцию и при разрыве выпуска[5]. Однако, в правиле Тейлора не определены какие коэффициенты при инфляции и выпуске использовать. Чем больше коэффициенты, тем быстрее после шока инфляция движется к долгосрочному целевому уровню, а выпуск к заданному уровню, но высокие коэффициенты увеличивают риск, что инфляция и выпуск превысят естественные уровни. Краткосрочная волатильность процентных ставок также негативно сказывается на экономике[15]. В работе Лансинга и Трехана 2001 года[16] также указаны условия, при которых правило Тейлора является оптимальным для инструмента при дискреционной политике[5]. Исследование Любика и Шурфейда в 2004 году[17] подтвердило, что недостаточное реагирование центральных банков, ФРС на возросший уровень инфляции в 1970-х годах приводит к всплеску инфляции[5]. Однако правило Тейлора не определяет как измерять уровень инфляции, выпуск и естественный уровень[15].
Работа Кларида, Гали и Гертлера 2000 года[18] при исследовании ФРС, Бундесбанка и Банка Японии подтверждает соответствие правила Тейлора и фактических данных процентной ставки при включении лаговой номинальной ставки. Однако, есть и примеры, когда ФРС США изменяло ставку в нарушение правила Тейлора[5]. В правиле Тейлора можно заменить показатели текущего выпуска и инфляции на прогнозные переменные на несколько следующих кварталов, что позволит экономике быстрее реагировать[15].
Работа А. Орфанидиса[англ.] 2000 года[19] показывает, что в 1970-х годах при использовании данных реального времени (фактически доступных на момент принятия решений) хуже определяли необходимую номинальную ставку[5]. Принимающие решения в 1970-х годах сильно переоценивали естественный уровень выпуска и поэтому чрезмерно стимулировали экономику[15].
См. также
правитьПримечания
править- ↑ Clement D. Interview with John B. Taylor (англ.) // The Region. — Federal Reserve Bank of Minneapolis, 2006. — 1 June. Архивировано 10 марта 2023 года.
- ↑ Тейлор Дж. Discretion versus Policy Rules in Practice. — Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 1993. — № 39. — P. 195—214. Архивировано 24 марта 2017 года.
- ↑ Henderson D. W., McKibbin W.[англ.]. A Comparison of Some Basic Monetary Policy Regimes for Open Economies: Implications of Different Degrees of Instrument Adjustment and Wage Persistence. — Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 1993. — № 39. — P. 221—318. — doi:10.1016/0167-2231(93)90011-K. Архивировано 17 февраля 2017 года.
- ↑ 1 2 3 4 5 Абель Э., Бернанке Б. Макроэкономика. — СПб.: Питер, 2008. — С. 682. — ISBN 978-5-469-01110-1.
- ↑ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Уолш К.[англ.]. Монетарная теория и монетарная политика. — М.: Дело, 2014. — С. 351, 382. — ISBN 978-5-7749-0863-9.
- ↑ Ascari G., Ropele T. Optimal monetary Policy under low trend inflation // Journal of Monetary Economics. — 2007. — № 54. — P. 2568—2583. Архивировано 23 марта 2017 года.
- ↑ Kiley M.T. Is Moderate-to-high inflation inherently unstable? // International Journal of central banking. — 2007. — Июнь (№ 3(2)). — P. 173—201. Архивировано 20 января 2017 года.
- ↑ Coibion O., Gorodnicheko Y. Monetary policy, Trend inflation and the Great Moderation:An Alternative interpretation. — 2008. — Декабрь. Архивировано 22 марта 2017 года.
- ↑ Christiano L.J., Eichenbaum M., Evans C. Nominal Rigidities and the Dynamics Effects of a shock to monetary policy // Journal of political economy. — 2005. — Февраль (№ 113(1)). — P. 1—45. Архивировано 10 декабря 2016 года.
- ↑ Ravenna F., Walsh C.E. Optimal monetary policy with the cost channel // Journal of Monetary Economics. — 2006. — № 53. — P. 199—216. Архивировано 30 сентября 2020 года.
- ↑ Llosa G., Tuesta V. E-stability of monetary policy when the cost channel matters // Central Bank of Peru. — 2006. Архивировано 22 марта 2017 года.
- ↑ Kurozumi T., Van Zandwedge W. Labor market search and interest rate policy // Federal reserve Bank of Kansas city working paper 08-03. — October 2008.
- ↑ Cochrane J. Identification with Taylor Rules: A critical review // NBER. — September 2007. — № 13410. Архивировано 1 сентября 2016 года.
- ↑ Bullard J., Mitra K. Learning about monetary policy rules // Journal of Monetary Economics. — 2002. — Сентябрь (№ 49(6)). — P. 1105—1129. Архивировано 22 марта 2017 года.
- ↑ 1 2 3 4 Ромер Д. Высшая макроэкономика. — М.: Издательский дом ВШЭ, 2014. — С. 670—671. — ISBN 978-5-7598-0406-2.
- ↑ Lansing K.J., Trehan B. Forward-Looking Behavior and the optimality of the Taylor Rule // Federal Reserve Bank of San Francisco. — 2001. — Февраль. Архивировано 22 марта 2017 года.
- ↑ Lubik T., Schorfheide F. Testing for Inderminacy:An Application to US Monetary Policy // American Economic Review. — 2004. — Март (№ 64(1)). — P. 190—217. — doi:10.1257/000282804322970760. Архивировано 23 марта 2017 года.
- ↑ Clarida R., Galí J., Gertler M. Monetary Policy Rules and Macroeconomic Stability: Theory and Some Evidence // Quarterly Journal of Economics. — 2000. — № 115(1). — P. 147—180. — doi:10.1162/003355300554692. Архивировано 22 марта 2017 года.
- ↑ Orphanides A.[англ.]. The Quest for prosperity without inflation // European Central Bank Working Paper. — 2000. — Март (№ 15). Архивировано 23 марта 2017 года.