Высокочастотный трейдинг Высокочастотный трейдинг, или ВЧТ[1], или HFT (англ. high-frequency trading, HFT) — компьютерные стратегии на финансовых рынках, позволяющие совершать сделки с ценными бумагами за доли секунды[1][2][3][4][5]. В 2009 году высокочастотная торговля оценивалась в 60-73 % от всего объема сделок на рынках США, в 2012 году эта доля упала примерно до 50 %[6][7][8].
Характеристика
правитьВысокочастотные трейдеры открывают и закрывают краткосрочные позиции с большими объемами с целью получения небольшой прибыли (иногда на уровне долей цента за акцию) на каждой сделке.[4] Компании, занимающиеся HFT, не требуют слишком большого объема капитала, не аккумулируют позиции и не удерживают портфели в течение ночи.[9] В результате, потенциальный коэффициент Шарпа для высокочастотной торговли (мера риска и вознаграждения) в десятки раз выше, чем для традиционных стратегий типа Buy and hold.[10] Обычно HFT-трейдеры конкурируют лишь друг с другом, но не с долгосрочными инвесторами[9][11][12]. HFT-компании имеют низкую доходность каждой сделки, но торгуют в больших объемах, совершая миллионы операций. Одним из стимулов развития технологий высокочастотной торговли стало развитие стратегии front running[англ.][13], при которой различные задержки в передаче приказов на совершение сделок дают преимущество тому, кто имеет более ранний доступ к информации (например, использует каналы связи с меньшей задержкой).
Технологические решения
правитьВысокочастотная торговля имеет преимущество за счет прямого доступа к торгам и размещения оборудования в том же дата-центре, где размещается торговая система биржи. Наиболее распространенным решением является протокол FIX/FAST. FIX-протокол поддерживается большинством электронных площадок мира. Для получения минимальной задержки используются языки программирования, такие как C++, C#, Java и т.д.
Некоторые компании используют решения, основанные на специализированных аппаратных комплексах. Такие решения основываются на FPGA.
На срочном рынке Московской биржи используются проприетарные протоколы Plaza CGate, TWIME. Протокол TWIME появился в 2016 году, но пока не является основной заменой для CGate[14].
История
правитьВысокочастотная торговля вероятно началась в конце 1990-х, после того как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) разрешила работу электронных торговых площадок в 1998 году. В начале высокочастотные сделки проводились на отрезке времени в несколько секунд, но к 2010 это время уменьшилось до миллисекунд, а иногда сотен и десятков микросекунд.[15] Информация о высокочастотной торговле редко появлялась вне финансового сектора вплоть до конца 2000-х. Одна из первых статей, привлекших общественное внимание к такой торговле, была опубликована в июле 2009 года газетой New York Times.[16]
Несмотря на множество предложений как в Европе, так и в США[17], лишь немногие страны ввели законодательные ограничения на высокочастотную торговлю. Одной из первых стала Италия, которая 2 сентября 2013 года ввела налог, направленный против высокочастотных торговцев: с транзакций, длившихся менее половины секунды, стал взиматься сбор в размере 0,02%.[18][19][20]
В начале 2000-х высокочастотная торговля создавала менее 10% операций на рынках, однако их доля со временем увеличивалась. По данным NYSE, объёмы торговли увеличились в 2,6 раза за период с 2005 по 2009, и часть роста обеспечивалась высокочастотными трейдерами.[16]
Крупнейшие высокочастотные трейдеры США: Chicago Trading, Virtu Financial, Timber Hill, ATD, GETCO, Tradebot, Citadel LLC.[21] Вероятно, крупные банки и другие финансовые компании также занимаются высокочастотными торгами в дополнение к традиционным торгам.
По мере широкого внедрения стратегий высокочастотной торговли становится все сложнее получать с их помощью прибыль. По оценке Frederi Viens (Purdue University) прибыли от всех HFT торговли в США упали с 5 миллиардов долларов в 2009 до 1,25 миллиардов в 2012.[22]
Виды стратегий
правитьСуществует несколько стратегий, согласно которым действуют высокочастотные трейдеры[23]:
- Электронный Маркетмейкер, предоставление ликвидности (Electronic market making, Electronic Liquidity Provision), трейдер предоставляющий ликвидность и получающий прибыль за счет спреда (разницы между ценами покупки и продажи)[24][25]. Дополнительно за предоставление ликвидности, повышающее качество и привлекательность торговой площадки, трейдеры могут получать платежи от бирж или ECN, либо экономить на транзакционных платежах за счет скидок[23].
- Статистический арбитраж (statistical arbitrage), при котором трейдер пытается выявить корреляции между разными ценными бумагами и извлечь выгоду из дисбалансов между ними. Арбитраж может производиться между биржами разных стран, биржами одной страны, между различными формами торгуемого индекса (например, арбитраж между ценной бумагой и производным инструментом от неё)[23][24][25].
- Обнаружение ликвидности (liquidity detection), при котором высокочастотные трейдеры пытаются обнаружить большие заявки или скрытые заявки, в том числе от автоматизированных систем, постоянно посылая на рынок небольшие заявки, и отслеживая время их выполнения[23][24].
- Арбитраж задержек (latency arbitrage), при котором высокочастотный трейдер получает преимущество за счет более раннего доступа к рыночной информации, например, используя прямое подключение к торговой площадке, размещение серверов вблизи бирж. Данная стратегия применяется в США, где большинство участников рынка зависит от общенациональной системы NBBO[англ.], а HFT-трейдеры получают рыночную информацию несколько быстрее[23][26].
Критика
правитьБольшое количество исследователей утверждает, что HFT и электронная торговля создают новые сложности для финансовых систем.[3][27] Алгоритмическая и высокочастотная торговля сыграли значительную роль в моментальном (длительностью менее 5 минут[28]) обвале рынков 6 мая 2010 года (2010 Flash Crash[англ.]), когда высокочастотные поставщики ликвидности резко остановили операции.[3][12][27][29][30] В нескольких европейских странах предлагалось ввести значительные ограничения или даже полный запрет на высокоскоростную торговлю из-за опасений по поводу волатильности[31]. Также существуют мнения, что HFT-компании отнимают часть прибыли у инвесторов, когда инвестиционные фонды типа Index Fund[англ.] проводят перебалансировку своих портфелей[32][33][34]. Многие финансовые аналитики и исследователи отмечают, что HFT и автоматизированная торговля улучшают ликвидность рынков и снижают затраты на торги[35].
Примечания
править- ↑ 1 2 Высокочастотный трейдинг теряет блеск и силу. Ведомости. Дата обращения: 24 августа 2021. Архивировано 24 августа 2021 года.
- ↑ The New Financial Industry, Alabama Law Review, available at: http://ssrn.com/abstract=2417988
- ↑ 1 2 3 "Regulatory Issues Raised by the Impact of Technological Changes on Market Integrity and Efficiency" (PDF), IOSCO Technical Committee, July 2011, Архивировано (PDF) 15 июля 2011, Дата обращения: 12 июля 2011 Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 15 июля 2011 года.
- ↑ 1 2 Irene Aldridge (2010-07-08). "What is High Frequency Trading, After All?". Huffington Post. Архивировано 14 июля 2010. Дата обращения: 15 августа 2010.
- ↑ "Advances in High Frequency Strategies", Complutense University Doctoral Thesis (published), December 2011, Архивировано 30 сентября 2015, Дата обращения: 8 января 2012 Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 30 сентября 2015 года.
- ↑ Rob Iati, The Real Story of Trading Software Espionage Архивная копия от 7 июля 2011 на Wayback Machine, AdvancedTrading.com, July 10, 2009
- ↑ Times Topics: High-Frequency Trading Архивная копия от 16 мая 2013 на Wayback Machine, The New York Times, December 20, 2012
- ↑ http://www.cbsnews.com/videos/60-minutes-investigates-high-frequency-trading/ Архивная копия от 26 декабря 2014 на Wayback Machine 60 Minutes investigates high-frequency trading // CBS (video)
- ↑ 1 2 "Trade Worx / SEC letters" (PDF). 2010-04-21. Архивировано (PDF) 28 мая 2010. Дата обращения: 10 сентября 2010.
- ↑ Aldridge, Irene (2010-07-26). "How profitable is high frequency trading". Huffington Post. Архивировано 31 октября 2014. Дата обращения: 2 января 2015.
- ↑ "The Microstructure of the Flash Crash: Flow Toxicity, Liquidity Crashes and the Probability of Informed Trading", Journal of Portfolio Management, October 2010, Архивировано 4 января 2012, Дата обращения: 8 января 2012 Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 4 января 2012 года.
- ↑ 1 2 Vuorenmaa, Tommi; Wang, Liang (October 2013), "An Agent-Based Model of the Flash Crash of May 6, 2010, with Policy Implications", VALO Research and University of Helsinki, Архивировано 31 мая 2014, Дата обращения: 26 февраля 2014 Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 31 мая 2014 года.
- ↑ Front running: CNBC Explains Архивная копия от 19 марта 2015 на Wayback Machine, 2 Apr 2014
- ↑ StockSharp. Сравнение коннекторов TWIME, Plaza Cgate и FIX/FAST. StockSharp. stocksharp.ru. Дата обращения: 4 ноября 2016. Архивировано 5 ноября 2016 года.
- ↑ "Patience and Finance" (PDF), Bank of England, Sep 2, 2010, Архивировано (PDF) 29 декабря 2014, Дата обращения: 10 сентября 2010 Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 29 декабря 2014 года.
- ↑ 1 2 CHARLES DUHIGG (2009-07-23). "Stock Traders Find Speed Pays, in Milliseconds". New York Times. Архивировано 4 сентября 2011. Дата обращения: 10 сентября 2010.
- ↑ Lee Sheppard (2012-10-16). "A Tax to Kill High Frequency Trading" (англ.). Forbes. Архивировано 9 октября 2013. Дата обращения: 2 января 2015.
- ↑ AFP, Reuters (2013-09-02). "Italy first to slap tax on high speed stock trading". Deutsche Welle. Архивировано 3 сентября 2013. Дата обращения: 3 сентября 2013.
{{cite news}}:|author=имеет универсальное имя (справка) - ↑ Philip Stafford (2013-09-01). "Italy introduces tax on high-speed trade and equity derivatives". The Financial Times. Архивировано 4 сентября 2013. Дата обращения: 3 сентября 2013.
{{cite news}}: Неизвестный параметр|registration=игнорируется (|url-access=предлагается) (справка) - ↑ "Италия первой из всех стран мира ввела налог на высокочастотный трейдинг". Интерфакс. 2013-09-02. Архивировано 2 января 2015. Дата обращения: 2 января 2015.
- ↑ James E. Hollis (2013-09). "HFT: Boon? Or Impending Disaster?" (PDF). Cutter Associates. Архивировано (PDF) 1 июля 2015. Дата обращения: 1 июля 2014.
- ↑ Clive Cookson (2013-05-12). "Time is money when it comes to microwaves". Financial Times. Архивировано 27 мая 2015. Дата обращения: 12 мая 2013.
- ↑ 1 2 3 4 5 Peter Gomber; Björn Arndt, Marco Lutat, Tim Uhle.: High-Frequency Trading. POLICY PLATFORM White Paper (англ.) 24-31. E-Finance Lab, House of Finance. Goethe-Universität Frankfurt (апрель 2011). — «4.2 High-Frequency Trading Strategies». Дата обращения: 3 января 2015. Архивировано из оригинала 3 января 2015 года.
- ↑ 1 2 3 Michael Chlistalla. High-frequency trading. Better than its reputation? (slides)) (англ.) 8. Deutsche Bank Research (8 марта 2011). Дата обращения: 3 января 2015. Архивировано 3 января 2015 года.Michael Chlistalla. High-frequency trading. Better than its reputation? : Research Briefing. — Frankfurt am Main: Deutsche Bank., 2011. Архивировано 23 сентября 2015 года.
- ↑ 1 2 Prableen Bajpai. Strategies And Secrets Of High Frequency Trading (HFT) Firms (англ.). Investopedia. Дата обращения: 3 января 2015. Архивировано 3 января 2015 года.
- ↑ Sal Arnuk,; Joseph Saluzzi.: Latency arbitrage: The real power behind predatory high frequency trading (англ.). Themis Trading white paper (4 декабря 2009). Дата обращения: 3 января 2015. Архивировано из оригинала 25 марта 2013 года.
- ↑ 1 2 How to keep markets safe in the era of high-speed trading (PDF), Архивировано (PDF) 20 октября 2012, Дата обращения: 2 января 2015 Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 20 октября 2012 года.
- ↑ ЖИРНЫЙ ПАЛЕЦ Архивная копия от 2 января 2015 на Wayback Machine — Сергей Голубицкий // Бизнес-журнал — 01 Июня 2010
- ↑ Lauricella, Tom (2010-10-02). "How a Trading Algorithm Went Awry". The Wall Street Journal. Архивировано 21 октября 2010. Дата обращения: 2 января 2015.
- ↑ Huw Jones (2011-07-07). "Ultra fast trading needs curbs -global regulators". Reuters. Архивировано 19 октября 2014. Дата обращения: 12 июля 2011.
- ↑ Ross, Alice K (2012-09-16). "Britain opposes MEPs seeking ban on high-frequency trading. UK fighting efforts to curb high-risk, volatile system, with industry lobby dominating advice given to Treasury". The Guardian. Архивировано 24 октября 2014. Дата обращения: 2 января 2015.
{{cite news}}: Неизвестный параметр|coauthors=игнорируется (|author=предлагается) (справка) - ↑ Amery, Paul (2010-11-11). "Know Your Enemy". IndexUniverse.eu. Архивировано 16 мая 2013. Дата обращения: 26 марта 2013.
- ↑ Petajisto, Antti. The index premium and its hidden cost for index funds (англ.) // Journal of Empirical Finance : journal. — 2011. — Vol. 18. — P. 271—288. — doi:10.1016/j.jempfin.2010.10.002. Архивировано 14 июля 2015 года.
- ↑ Rekenthaler, John (February-March 2011). "The Weighting Game, and Other Puzzles of Indexing" (PDF). Morningstar Advisor. pp. 52—56. Архивировано (PDF) 29 июля 2013. Дата обращения: 26 марта 2013.
{{cite news}}: Википедия:Обслуживание CS1 (формат даты) (ссылка) - ↑ "What do we know about high-frequency trading?" (PDF), Columbia Business School, 2013-03-20, Архивировано (PDF) 14 июля 2014, Дата обращения: 1 июля 2014
{{citation}}: Неизвестный параметр|deadlink=игнорируется (|url-status=предлагается) (справка) Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 14 июля 2014 года.
Литература
править- Майкл Льюис. Flash Boys: Высокочастотная революция на Уолл-стрит = Flash Boys A Wall Street Revolt. — М.: Альпина Паблишер, 2015. — 348 с. — ISBN 978-5-9614-4789-7. (рус.)
Ссылки
править- High-Frequency Trading: Background, Concerns, and Regulatory Developments Congressional Research Service
- Brogaard, Jonathan. "High frequency trading and its impact on market quality." // Northwestern University Kellogg School of Management Working Paper. — 2010. — № 66.
- Brogaard, Jonathan, Terrence Hendershott, and Ryan Riordan. «High-frequency trading and price discovery.» // Review of Financial Studies (2014): hhu032.
- High Frequency Trading: CNBC Explains // CNBC, 24 Jan 2013 (англ.)
- Liz Moyer (2009-09-02). "The New Masters of Wall Street" (англ.). Forbes.com. Дата обращения: 2 января 2015.
{{cite news}}: Неизвестный параметр|coauthors=игнорируется (|author=предлагается) (справка)- Лиз Мойер (2009-10-29). "Новые хозяева биржи". Forbes.ru. Дата обращения: 2 января 2015.
{{cite news}}: Неизвестный параметр|coauthors=игнорируется (|author=предлагается) (справка) (перевод)
- Лиз Мойер (2009-10-29). "Новые хозяева биржи". Forbes.ru. Дата обращения: 2 января 2015.
- HFT (высокочастотный трейдинг) // Инвестопедия, Financial One